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事件：8 月31 日、9 月4 日、9 月7 日，江蘇銀行發布公告稱，江蘇廣電、江蘇交控、鳳凰集團此前分別以自有資金通過上交所集中競價方式增持江蘇銀行股份。另外，截至9 月7 日收盤，蘇銀轉債累計轉股比例已達到69.96%。

三大股東增持，彰顯對公司發展堅定信心。近期，江蘇銀行接連發布公告，三大股東均增持公司股份。其中，江蘇廣電于2022 年5 月26 日至2023 年8月31 日增持9987 萬股，占公司總股本比例0.613%；江蘇交控于2023 年8 月14 日至9 月4 日增持9812 萬股，占公司總股本比例0.60%；鳳凰集團于2023年8 月14 日至9 月6 日增持6860 萬股，占公司總股本比例0.40%（以上增持比例均以增持截止日收盤后總股本進行計算）。多個股東接連增持，既表明了股東對江蘇銀行的長期發展信心，同時也為轉債轉股創造良好環境。

轉債轉股比例已近70%，資本持續補充中。9 月4 日晚，江蘇銀行發布公告稱，“蘇銀轉債”滿足贖回條件，此后蘇銀轉債轉股比例加速提升，截至9 月7日收盤，蘇銀轉債累計轉股比例已達到69.96%。江蘇銀行立身經濟發達的長三角地區，近年來資產規模保持高速擴張，資本補充需求較大。截至23H1 末，蘇銀轉債累計轉股比例為22.38%，江蘇銀行核心一級資本充足率8.86%，較監管要求高出111BP。以23H1 數據靜態測算，可轉債轉股全部完成后，可在中報基礎上進一步補充核心一級資本充足率70BP 至9.57%。資本有效補充，可支撐公司維持強勁的擴表態勢，或將在一定程度上對沖轉股對ROE 的攤薄影響。

戰略清晰，基本面優異。深耕小微、零售轉型戰略為江蘇銀行帶來高ROE 表現。公司把握江蘇小微經濟發達、制造業轉型升級機遇，差異化定位中小客群，建立起小微業務護城河；零售轉型戰略引領下，較早布局消費貸，為其帶來了同業領先的凈息差。凈息差優勢延續、中收貢獻逐步提升、資產質量穩定向好下信用成本的節約，均有望支撐ROE 延續靚麗表現。

基本面表現良好，23H1 累計營收、歸母凈利潤同比增速分別為10.6%、27.2%，歸母凈利潤增速在42 家A 股上市銀行中位列第一；23H1 不良率0.91%、撥備覆蓋率378%，資產質量優異。

投資建議：股東增持彰顯信心，轉股推進補充資本三大股東接連增持，彰顯出對公司發展的強勁信心，為轉債轉股“保駕護航”；當前可轉債已觸發贖回條件，轉債轉股比例正高速上升，有力補充核心一級資本，支持規模持續高速擴張，并助力業績維持優異表現。預計23-25 年EPS 分別為1.88、2.31、2.83 元，2023 年9 月7 日收盤價對應0.6 倍23 年PB，維持“推薦”評級。

風險提示：宏觀經濟增速下行；資產質量惡化；行業凈息差下行超預期。